Salesforce 老闆在 All-In Podcast無意中講出了：
為什麼 AI 時代最大贏家之一，可能是他的死對頭
—— 微軟！

他說現在大家都被「AI agent 會導致算力成本爆炸」洗腦了。
真正的問題不是 AI 太貴，
而是我們太浪費。

要寫一行 code → 送去頂級模型跑
沒有人先問「這個問題到底需不需要 Claude」
🚿 要洗臉，卻把浴缸裝滿水。

現在最多人忽略的 AI 戰場，
是誰能做「莊家」負責派牌🃏
🧠 這個任務交給 Claude
⚙️ 這個任務交給 GPT
🪶 這個任務小模型就夠
📱 這個任務直接在邊緣設備跑
☁️ 這個任務才丟去雲端

換句話說：
AI 的下一層價值，
不是「模型層」，
而是「中間層」。

🦧猿觀點：
純模型公司（OpenAI/Anthropic）可以嗎？
—— 反而最難。

他們的商業模式是賣你更多 tokens——
叫你少用自己的模型？還要把流量導去競爭對手？
不只是砍自己營收，還親手送錢給對手來打自己。

誰最有條件搶？
不是新創、不是純模型公司
是早就在中間層的平台：
🪟 微軟——企業入口、Teams、Azure
🍎 蘋果——裝置層、晶片、隱私護城河
🤖 安卓——全球最大行動生態

微軟最近推出的「Critique」已經在示範這件事——
用 ChatGPT 生成內容，再由 Claude 做準確性與品質檢查。
不同 AI 互相監督、互相修正。

其實就是為了爭奪「莊家」做準備。

華爾街分析猿: 微軟新推出的「Critique」，驗證了本猿之前的推文：
🔥 AGI 不再是贏家全拿，微軟已在本猿抄底名單上

Copilot 的 Researcher agent：
🧠 用 ChatGPT 生成內容
🔍 再由 Claude 做準確性與品質檢查
👉 讓不同 AI 互相監督、互相修正

這個方向明顯是有用
🦧 因為本猿自己平常也是用多模型在工作！

巴菲特交棒給 Abel 後，波克夏最新持倉直接變天。

最抓本猿注意的，不是重倉了谷歌，或是清倉了 Visa/Master
而是——波克夏重返航空股✈️

要知道，巴菲特 2020 年疫情時才把四大航空全數砍掉，還公開承認自己「大錯特錯」，甚至曾把航空業形容成「資本家的死亡陷阱」。

結果 Abel 現在反手大買達美航空，等於直接挑戰巴菲特過去的陰影。

本猿去年也趁對等關稅恐慌低點買進航空股，邏輯很簡單：

航空業已經不再是以前那種無腦價格戰行業，
最近廉航 Spirit 也倒閉了，市場結構朝寡頭集中，達美的 pricing power 越來越強。

看來 Abel 也聞到了同一個味道。

華爾街分析猿: ✈️ CPI 中的「機票價格」7 月暴漲 4%，創 2022 年 5 月以來最大單月升幅，本猿壓中的聯合航空和達美航空直接飆 9%——贏麻了！

投資大神艾克曼，終於跟本猿站到同一邊：開始買進 $MSFT。

投資人最近很擔心：
1️⃣ Claude Cowork 會不會吃掉 M365？
2️⃣ 微軟跟 OpenAI 情變了，Azure 雲計算會不會失速？

艾克曼的答案：想太多

M365 不是普通工具。
它是企業知識工作的作業系統。

Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams 早就深度嵌入企業日常流程，再加上身份識別、安全、合規、資料治理這整套基礎設施，不是 Claude 做得比較聰明就能直接取代。

更重要的是，M365 的「綑綁銷售策略」太強。

現在每位用戶每月平均收入大約 20 美元，卻打包了企業每天都離不開的一整套工具。
如果拆開來向不同供應商買，成本遠高於這個數字。

至於擔心 Azure 放緩？
—— 這更加是多餘。

今年資本支出大爆發，大舉買入伺服器和網路設備，不是為了風水，而是因為 AI 需求真的塞爆了，市場不應該擔心燒錢，而是應該獎勵這些增長型投資。

Copilot 定價模式亦已開始由純按席位收費，進化為「席位 ＋ 用量消費」混合模式，讓 AI 代理帶來的額外使用量直接轉化為收入。

結論：市場用短線眼光，錯誤定價了一個長線資產。

華爾街分析猿: 微軟這季真正的故事不是雲——是Copilot

微軟 Copilot 企業訂閱數突破 2,000 萬，QoQ +33%

按 $30 / 月 粗算：
年化營收 ≈ $72 億
已接近 Anthropic 去年底的規模

但放進微軟？
•年營收 ~$3,000 億，Copilot 佔比 2–3%
•就算分拆給 $2,000 億估值，對比 ~$3 兆市值也只有 7%

Copilot

SaaS 末日論開始翻車
哪些 SaaS 股已經跌完，哪些還沒？

今年很多 SaaS 股被 Claude 嚇到崩潰——
但不是因為 agent 太強，
反而因為 agent 還太弱！

AI 還不懂操作這些軟件，無法大幅提升使用量，
SaaS 沒辦法從「人頭收費」轉型為「使用量收費」。

1️⃣ 那誰會最快受惠？
能幫助 AI 落地的工具！

比如 Atlassian 旗下有兩個工具——
一個記錄工作進度，一個存放公司內部知識。
這兩個加起來，就是 AI agent 的「記憶體」。
AI 要在公司裡幫人做事，
它需要知道：這個項目做到哪裡了？這個客戶說過什麼？公司規定是什麼？
結果營收增長加速，股價反彈 30%！

2️⃣ 誰最慢受惠？
反而是最難被 AI 取代、技術門檻高的工具

Adobe 是典型例子。
AI 生成圖片/視頻的早期受益者，是容錯率高的普通用戶——他們接受瑕疵，AI 畫得差一點也接受。
這些人不會用 Adobe，他們用 Canva，甚至 ChatGPT Image 就夠用。
專業設計師？短期不會被取代，
但愛用 AI 的新用戶不往 Adobe 走。

3️⃣ 下一個值得關注的？
本猿第一個想到的是
—— Salesforce

Atlassian 幫 AI 記住公司內部的事，
Salesforce 幫 AI 記住外部的事——
誰是你的客戶、談到哪個階段、上次說了什麼。
AI 將來要幫人管客戶、跑業務，
就需要這個資料庫作為基礎。

以前 AI 很難直接用 Salesforce，
它的用戶界面是設計給人類操作的。
但 Salesforce 最近開始改了。
公司剛在年度 TDX 開發者大會上宣布「Headless 360」，
簡單說就是：
不再叫 AI 假裝成人類登入畫面操作，
而是直接開 backend，讓 agent 連進去做事。

Salesforce 下季度業績值得密切留意 🦧

華爾街分析猿: SaaS 末日論，越來越站不住腳了
monday 剛上調全年營收指引，在手訂單增速比營收還快——
兩個月前市場還在嫌它目標太爛。

更關鍵的轉折：
市場怕 AI 殺掉 SaaS，结果 monday 把 AI 變成新的收費模式。
AI Work Platform 上線，定價從「按人頭」升級成「人頭 + AI 點數」。
用 AI 越多，帳單越大。
Q1

SaaS 末日論，越來越站不住腳了
monday 剛上調全年營收指引，在手訂單增速比營收還快——
兩個月前市場還在嫌它目標太爛。

更關鍵的轉折：
市場怕 AI 殺掉 SaaS，结果 monday 把 AI 變成新的收費模式。
AI Work Platform 上線，定價從「按人頭」升級成「人頭 + AI 點數」。
用 AI 越多，帳單越大。
Q1 已有約 10% 新增營收來自 AI，還在爬升。

🦧 跟之前一樣的翻身劇本：
增長上調 → AI 貢獻提高 → 收費從人頭走向用量
= SaaS 復活。

華爾街分析猿: 又一檔 SaaS 甦醒！

數據狗財測大上修，股價創六年最大漲幅

重點不是單純 beat & raise，
而是 「AI 真的開始變成 SaaS 用量引擎」！

AI 客戶在加速，非 AI 客戶也在加速。

非 AI 客戶營收年增已到 25% 左右，高於上季 23%，原因之一就是企業開始大規模導入 AI。

AI 原生客戶群持續快速成長。

本來想說任天堂股價終於開始吸引
但仔細一看，這次業績為何會爛成這樣？

Switch 2 才上市一年，
市場原本期待 Switch 2 要進入放量週期，公司卻預期主機銷量要年減 17%。
高利潤的遊戲軟體銷量更慘：tie ratio 從第一代 Switch 的 3.57 跌到 2.45，
代表每賣出一台 Switch 2，玩家少買了整整一套遊戲。

這使市場擔心：
Switch 2 不是單純被短期記憶體漲價衝擊，而是新產品力比想像中要弱很多。

更麻煩的是，公司剛宣布 Switch 2 要漲價。
任天堂真正賺錢的地方，從來不是硬體，而是軟體、數位內容、訂閱和 IP 生態。
但硬體是入口，是領先指標。
主機賣少了，後面能賣遊戲、訂閱的空間自然也變小。

🦧結論：
這次股價下跌，不一定是買進機會。
至少短期看，任天堂需要盡快證明兩件事：
1️⃣ Switch 2 還能靠爆款遊戲重新拉動需求。
2️⃣ 除了賣主機和遊戲，公司還有更強的 IP 變現能力。

兩件事沒看到，市場就只會想到一件事——
2009–2016，那七年的迷失期。

華爾街分析猿: 任天堂美國請了史上首位白左女總裁，她上任後第一個月就把非二元性別選項加入遊戲。

日本遊戲要毀於一旦了嗎？